Dans cet article

• Qu’est-ce qu’une approche d’allocation d’actifs fondée sur les objectifs?
• Quels sont les principaux objectifs du client?
• Quel rôle les investissements alternatifs peuvent-ils jouer?
• Comment les investisseurs devraient-ils penser à la liquidité?
• Comment synthétiser tous ces éléments?
• Réflexions finales

Qu’est-ce qu’une approche d’allocation d’actifs fondée sur les objectifs?

La construction d’un portefeuille est souvent présentée comme une division entre actifs traditionnels et actifs alternatifs, la discussion portant principalement sur la part à allouer à ces derniers. Mais il existe une autre approche. Un cadre axé sur les objectifs inverse cette logique, en partant de ce que le portefeuille doit réaliser, et en remontant jusqu’à la combinaison d’allocation la plus efficace.

Dans cet article, nous passerons en revue l’approche axée sur les objectifs, le rôle que peuvent jouer les investissements alternatifs dans un portefeuille, la compréhension des facteurs de liquidité et comment synthétiser tous ces éléments.

Quels sont les principaux objectifs du client?

Les objectifs des clients peuvent être classés en trois grandes catégories:

Dans une approche axée sur les objectifs, les investissements alternatifs peuvent être utilisés dans ces trois groupes distincts, diversifiant ainsi les sources de rendement en fonction de l’objectif, au lieu de diversifier entre les marchés publics et privés. 

Comme le montre le graphique ci-dessous, il existe des investissements alternatifs et traditionnels dans les trois catégories d’objectifs. Cette approche permet de construire un portefeuille qui autorise une diversification plus large, élargit les sources potentielles de rendement et fait la distinction entre les objectifs, plutôt que de simplement séparer les investissements «traditionnels» et «alternatifs».

Quel rôle les investissements alternatifs peuvent-ils jouer?

Le terme « alternatif » est très utilisé dans le secteur de la gestion d’actifs, sans pour autant fournir d’explications sur ce qui différencie les stratégies. Le tableau ci-dessous présente quatre types d’investissement alternatifs, leurs facteurs de différenciation en matière de génération de rendements pour les clients, ce qui les rend alternatifs

Comment les investisseurs devraient-ils penser à la liquidité?

La prochaine étape de cette approche consiste à s’assurer que le portefeuille est aligné sur les besoins de liquidités du client. Lorsque la liquidité est moins essentielle pour les clients, ces derniers doivent s’attendre à des rendements plus élevés pour des approches moins liquides. 

Historiquement, le « public equity » et le crédit privé affichent une performance supérieure au crédit liquide. ² Selon nos prévisions, les stratégies de financement privé devraient surperformer les actions cotées et le crédit (sur un cycle) de 1 à 3 %. Le contexte actuel du marché semble rendre cela possible. 

Comment synthétiser tous ces éléments?

L’association d’une allocation d’actifs axée sur les objectifs avec les facteurs de différenciation des investissements alternatifs permet une construction de portefeuille plus simple qui élargit les moteurs de rendement et aligne le capital sur les horizons temporels des clients.

Ce modèle d’allocation exemplaire démontre comment, plutôt que de traiter les alternatives comme une allocation indépendante, chaque stratégie peut jouer un rôle défini au sein du portefeuille.

La budgétisation des liquidités garantit que ces allocations sont intentionnelles. L’illiquidité peut être un atout lorsqu’elle est liée à des capitaux à long terme, mais une discipline rigoureuse en matière de dimensionnement est essentielle pour préserver la flexibilité et la capacité de rééquilibrage.

Réflexions finales

Lorsque le risque est réparti par objectif plutôt que par catégorie d’actif, les alternatives deviennent des outils structurels – et non des ajouts – améliorant la diversification et l’alignement des résultats sans accroître la complexité.

Un cadre discipliné axé sur les objectifs, combiné à une budgétisation intentionnelle des liquidités, permet aux conseillers d’intégrer les marchés publics et privés avec une plus grande précision, en alignant le capital sur l’horizon temporel, les besoins de rendement et la tolérance au risque.

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Notes de bas de page

1. Source: Bureau du recensement des États-Unis – Base de données des entreprises américaines en décembre 2023, qui représente les dernières données disponibles jusqu’en 2021. Le décompte des entreprises publiques provient de la base de données de la Fédération mondiale des bourses en date de juin 2024.

2. Historiquement, les « public equities » et le crédit privé ont surperformé le crédit liquide sur le long terme. Par exemple, dans le rapport Cliffwater Direct Lending Index (CDLI) Q3 2023 (données de septembre 2004 à septembre 2023), le crédit privé (CDLI) a généré un rendement annualisé de 9,31 % depuis sa création par rapport aux indices de référence du crédit liquide public: Indice Bloomberg des obligations à haut rendement: 5,97 %, indice Morningstar LSTA des prêts à effet de levier américains: 4,37 % et indice Bloomberg des obligations agrégées: 2,98 %.

Sur la période de 10 ans couverte par le même rapport, le CDLI a généré un rendement annualisé de 8,89 %, contre 4,02 % pour les obligations à haut rendement, 3,65 % pour les prêts à effet de levier et 1,06 % pour les obligations globales (« aggregate bonds »).

Pour les « public equities » par rapport aux obligations, le Credit Suisse Global Investment Returns Yearbook (base de données DMS) montre que les « equities » ont été la classe d’actifs la plus performante sur le long terme; pour les États-Unis (1900-2022), il fait état de rendements réels annualisés de 6,4 % pour les « equities » contre 1,7 % pour les obligations (et 0,4 % pour les bons du Trésor).

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